在金融市场运行中，央行逆回购是重要的货币政策工具，直接影响市场资金供需。2025 年 5 月央行 7000 亿元买断式逆回购操作引发关注，其背后运作逻辑和调控作用值得深入探讨。

一、央行逆回购运作原理

央行逆回购指中国人民银行向一级交易商（主要是商业银行）购买有价证券（国债、政策性金融债等），并约定未来特定日期卖回的交易。操作时，央行向市场投放资金，商业银行将债券质押给央行作为抵押；到期后，商业银行归还资金赎回债券，完成资金回笼。以 2025 年 5 月操作举例，央行开展 3 个月 4000 亿元、6 个月 3000 亿元逆回购，通过债券买卖实现资金投放。这种交易有买断式和质押式两种：买断式交易中债券所有权发生转移；质押式交易中债券所有权不变，仅作为抵押品，目前质押式逆回购更常见。

二、央行逆回购实施目的

（一）调节市场流动性

季末、年末企业结算需求增加，春节前居民消费带动资金需求上升，此时市场资金易紧张。央行通过逆回购投放资金，满足金融机构短期流动性需求，维持市场资金正常运转。反之，市场资金过剩时，央行通过正回购回笼资金。

（二）稳定市场利率

资金紧张时利率上升，企业和个人融资成本增加；资金过剩时利率下降，可能引发资产泡沫。央行逆回购操作调节资金供求，影响市场利率。

（三）传达货币政策信号

央行逆回购操作规模和频率传递货币政策意图。频繁大规模逆回购，表明货币政策宽松，鼓励市场增加投资和消费；操作减少，则意味着货币政策趋于谨慎。这种信号影响市场参与者行为：企业据此调整投资计划，投资者调整资产配置。

三、央行逆回购的市场影响

首先，逆回购为金融机构提供短期资金，缓解流动性压力。商业银行获得资金后，能更好满足企业和个人贷款需求。逆回购利率变化直接影响金融机构资金成本，进而传导至贷款利率。如逆回购利率下调，金融机构放贷利率可能降低，减轻社会融资成本；第二，逆回购操作影响债券市场供需关系。央行投放资金增加市场流动性，部分资金流入债券市场，推高债券价格。债券价格与收益率反向变动，债券价格上升导致收益率下降，影响债券投资者收益预期和投资决策。同时，逆回购带来的宽松流动性环境，使市场可投资资金增加，部分资金流入股票市场推动股价上涨。宽松政策信号增强市场信心，投资者预期企业盈利提升，更愿意投资股票，促进股市活跃度提高。

央行逆回购通过严谨的操作机制，实现对金融市场资金的精准调控。从资金供给到利率引导，再到市场预期管理，其影响贯穿金融市场各领域。理解逆回购运作原理和作用，有助于市场参与者把握货币政策方向，合理规划经济活动和投资策略。

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